在碳中和背景下，海上風電或成風電增長主力軍。根據各省政策目標統計，2021至2025 年，我國新增海上風電裝機規模可達3470萬千瓦。根據GWEC的數據，截至2020 年年底我國海上風電裝機量為999萬千瓦，考慮各省新增裝機量，2025 年我國海上風電裝機量可達4469萬千瓦，五年CAGR為35%。未來5年隨著我國海上風電裝機規模的高速增長，將會大幅帶動碳纖維、基體樹脂、芯材(夾層材料)、粘接膠(結構膠)等風電材料需求。
碳纖維：性能優異，完美契合風電葉片大型化、輕量化的發展方向。碳纖維材料輕便的特點使得風電葉片的整體質量有了較好的優化，保證葉片在長度增加的同時重量更輕，同時在形成復合材料后還能賦予風電葉片極好的耐候性。根據賽奧碳纖維統計數據，2020年中國碳纖維下游應用中，風電葉片占比最大，達40.9%。2020年中國風電葉片碳纖維的總需求量為3.06萬噸，預計2025年需求量將增至9.34萬噸，CAGR高達25%。同時，我們也建議關注碳纖維需求量持續提升對于上游關鍵原料丙烯腈的帶動。建議關注：上海石化、吉林化纖、吉林碳谷。
聚醚胺：高性能固化劑，下游應用廣泛供應或將持續偏緊。聚醚胺作為環氧樹脂的高性能固化劑，用于生產高強度、高韌性的復合材料。根據弗若斯特沙利文預測，風電用聚醚胺需求將從2021年的3.83萬噸增長至2025年的6.07萬噸，2021-25年年復合增長率約為12.2%。我們認為伴隨著海上風電的持續擴張，同時結合國內供應商的產能規劃和實際供應情況，國內聚醚胺的供給仍將持續偏緊。建議關注：阿科力、晨化股份、皇馬科技。
環氧樹脂：風電葉片主要基體材料，我國需求量未來持續擴大。在風電葉片用基體樹脂材料的選擇方面，目前市場上主要的葉片制造商均采用環氧樹脂作為葉片灌注成型的基體材料。根據測算2020年我國海上風電所需的環氧樹脂約為4.2萬噸，到2025 年海上風電用環氧樹脂需求量將增至19萬噸，我國環氧樹脂需求量持續擴大。建議關注：中國石化、中化國際、上緯新材、宏昌電子。
結構膠：用于殼體粘接，當前產能較為集中。結構膠主要用于風電葉片上下殼體的粘接，是葉片結構的一個重要組成部分，也是葉片力學及結構失效的主要影響部位。我國結構膠生產企業較為集中，頭部企業占據大部分市場份額。根據康達新材環氧膠類產品的產銷量和市占率情況，我們得出2020年用于風電葉片的結構膠粘劑的產能約為3.1 萬噸，預計2023年我國用于風電葉片的結構膠粘劑的產能約增至7.1萬噸。建議關注：回天新材、康達新材。
夾層材料：疫情下巴沙木市場混亂，PVC 結構泡沫需求逐步提高。風電葉片所需的夾層材料主要是巴沙輕木和結構泡沫材料，全球蔓延的新冠疫情使南美輕木的交易更為混亂，更多制造商將目光投向PVC、PET 等結構泡沫材料。在PVC結構泡沫滲透率30%的假設下，預計2025年海上風電對于PVC 結構泡沫的整體需求量將達到20.1萬立方米。建議關注：天晟新材、濮陽惠成。
灌漿料：海上風電提高灌漿料性能要求，我國仍處起步階段。我國風機基礎灌漿料仍主要依賴進口成本較高，海上風電灌漿料國產替代空間顯著。我們測算得出2020 年海上風電對灌漿料的需求量約為15萬噸，2025年海上風電對灌漿料的需求量增至約67 萬噸，需求量大幅增長。
風險分析：棄風率回升風險，風電項目改造與推進不及預期風險，大宗原材料價格大幅上漲風險。
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